金凯生科2023年营收利润双增背后：CDMO逆周期生长凸显竞争力

在生物医药行业出现增长压力的背景下，一些制药服务企业仍然实现了业绩的逆势上行。

上市不到1年的金凯生科（301509.SZ）日前发布的2023年年报显示，其报告期内实现营业收入7.67亿元，实现归属上市公司股东扣非净利润1.68亿元，两项数据分别较2022年增长7%、9.45%。

这与金凯生科CDMO的业绩进一步释放直接相关，报告期内其医药CDMO业务收入同比实现了两位数以上增长，而对业务的整体贡献上升至接近6成。

在业内看来，金凯生科在行业逆周期实现的增长，与其自身在技术、团队、项目等领域建立的深厚护城河与竞争优势相关。

伴随金凯生科竞争优势的进一步积淀，以及其部分具有商业化可能的临床项目的储备，有望成为其后续业绩持续增长的潜在动能，而这也将对其二级市场的估值带来充分支撑。

1）营收、净利的双增

2023年在创业板IPO的金凯生科交出了上市以来的首份年报答卷。

数据显示，金凯生科实现营业收入7.67亿元，同比增长7%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.74亿元，同比增长达7.51%，而扣非后净利润则达1.68亿元，同比增长达到了9.45%。

金凯生科能够实现收入、利润的双维度增长，重要原因与其医药 CDMO 服务业务的快速增长有关——数据显示，金凯生科全年医药 CDMO 服务实现收入4.39亿元，同比增长达24.03%

这让医药 CDMO 业务在公司整体收入结构中的占比进一步提升，达到 57.27%；与之相对应的是，农药 CDMO 服务实现收入 2.57 万元，同比减少 6.35%，同期特殊化学品业务收入规模基本稳定，为0.6亿元。

从毛利率来看，医药类业务的2023年毛利率高达50.03%，而同期农药类业务的毛利率仅有37.33%，而高毛利业务比例的提高，显然成为了金凯生科业绩提升的直接驱动。

在业绩快速增长的同时，金凯生科仍然坚持加大研发投入，秉承创新发展理念，持续在纵深领域进行研发和技术储备。2023年，金凯生科研发费用投入达0.3亿元，同比2022年增长15.56%。研发能力建设层面，过去一年，公司持续加大研发投入，除Kingchem Laboratories的实验室升级建设外，大连分公司2023年度还投资升级了连续流实验室、工艺安全实验室，并引进相关专业技术人才，进一步提升了公司研发创新能力。公司也表示未来将密切关注产业动态和趋势，持续夯实研发力度、筑牢技术发展基底，在审慎研判的基础上积极把握发展机遇。

值得一提的是，2023年的IPO也进一步优化了金凯生科的财务状况。数据显示，截至2023年末金凯生科的资产负债率从此前的27.37%下降至6.04%，流动比率与速动比率进一步提升。

在业内看来，随着美联储加息周期的逐渐结束，全球创新药企回归常态化快速发展轨道的趋势不会改变，随着新药研发活动的增加以及后续商业化的带动，将对以金凯生科为代表的医药服务类企业带来利好影响。

根据Frost&Sullivan的预测，全球医药CDMO市场在2022年至2025年间将保持快速增长的势头，市场规模在2025年将达到1246亿美元。

“全球医药研发投入的持续增长是推动医药外包产业链发展的源动力。此外，中小型新药研发机构的研发投入的快速增长也为CDMO行业带来了新的发展机遇。”东莞证券医药分析师谢雄雄指出。

事实上，金凯生科还储备了潜在的临床项目，而该部分业务有可能成为其后续业绩成长的潜在动力。

金凯生科表示，近几年持续在临床阶段项目服务上发力，并储备了一定数量的临床期项目，逐步改变了公司过去在商业化阶段以项目服务为主的局面。

“临床阶段项目具有开发周期长、技术难度高、销量小、单价高的特点，但若其中某些产品获批上市、成为重磅药将可能给公司带来爆发性业绩增长。”金凯生科指出。

2）多要素构筑竞争力

在医药行业处于下行周期的背景下，金凯生科仍然实现了逆势增长，在业内人士看来这与该公司在小分子药物CDMO领域建立的长期护城河和比较优势有关。

“整个创新药行业其实都在下行，因为美联储加息导致一级资本投入创新药企的资金变少了，很多管线都在收缩规模和预算，但金凯生科仍然实现了增长，这说明公司在效率和服务商方面具有显著的比较优势，可替代性和核心竞争力仍然是比较强的。”华东一家券商医药行业分析师表示。

一方面，金凯生科的国际化团队和客户资源优势，是其潜在的竞争力保证。

据了解，金凯生科团队成员来自中国、北美和欧洲等国家或地区，具备国际化基础，同时在中、美两地均设有生产基地、研发中心与销售中心，是国内较早在美国布局生产、研发基地的CDMO企业。

“全球化的业务布局得以充分辐射下游核心市场，全球化的团队贴近客户群体文化，提升需求响应速度。”金凯生科表示，“位于美国威斯康星州的研发实验室及工厂、位于美国新泽西州的销售中心为公司承接欧美客户订单、对接欧美客户需求，提升应对不确定性的风险管控能力具有积极作用。”

在优秀的国际化BD团队、强大的技术研发实力和高质量的产品交付能力保障下，公司积累了一大批优质客户资源。报告显示，金凯生科的客户既有多家国际大型药企，也有一大批特色治疗领域的欧美创新药企，他们丰富的研发管线为公司业务持续发展提供了根本保障。

资料显示，目前金凯生科的核心客户包括拜耳、强生、诺华、赛诺菲、吉利德、阿斯利康、辉瑞、默克、GSK、礼来、武田、勃林格殷格翰等国际知名大型医药，以及生物制药集团，ConcertPharmaceutical、Biogen、Principia、Seattle Genetics等特色治疗领域的创新药企业。

另一方面，金凯生科的逆势上涨也和其工艺能力、核心技术有关。

据了解，金凯生科在氟化领域具有特殊优势，现有氟化生产能力包括特殊氟化剂氟化（如四氟化硫、氟化氢吡啶、氟化氢三乙胺）、氟化氢氟化及氟化钾氟化。目前已进入小试阶段的氟气氟化及部分特殊氟化装置投产后，其有望成为全球生命科学领域小分子 CDMO 企业中氟化能力较为完善、具有较强竞争力的企业。

“通过多年项目经验积累，与从事CDMO的竞争对手相比，公司拥有更多氟化学领域的项目经验并掌握更加全面的氟化学技术能力。”谢雄雄也表示，“公司有能力把氟化学整合到上下游的反应中，能够为客户提出更完善的解决方案。目前已进入小试阶段的氟气氟化及部分特殊氟化装置投产后，公司将成为全球生命科学领域小分子CDMO企业中氟化能力较为完善、具有较强竞争力的企业。”